Guía práctica de valoración de empresas para 2024 (con ejemplos)

La mentalidad adecuada

Una valoración de negocios no es una ciencia exacta, sino más bien la narración de una historia

El cálculo del valor de una empresa no es una ciencia ni es algo objetivo. Es cierto que se utilizan cifras aparentemente neutras, datos concretos y cálculos basados en modelos académicos. Sin embargo, se basan en suposiciones sobre un futuro incierto. Los métodos de evaluación individual le ofrecen las herramientas que necesita para plasmar en cifras sus suposiciones y opiniones de manera coherente. Sin embargo, siempre hay una historia subjetiva detrás, en la que influye el autor de la evaluación.

La valoración reflejará lo que ya se crea sobre la empresa

La mayoría de las personas que llevan a cabo la valoración de una empresa ya tienen una idea de lo que creen que vale esa empresa. Esta opinión preconcebida acabará influyendo en la evaluación, ya sea por la elección del método de valoración, las hipótesis de crecimiento futuro o la selección de empresas con las que comparar. La evaluación reflejará lo que el tasador en cuestión ya piense sobre la empresa. Por lo tanto, sea consciente de sus propios prejuicios y, al observar una valoración de empresa, pregúntese siempre: ¿Quién ha elaborado esta valoración, quién ha pagado por ella y qué motivos e ideas preconcebidas contiene?

Más complicado no significa mejor

¡Tenga cuidado con la falsa precisión al calcular el valor de una empresa! Cuanto más complicado sea un modelo de evaluación, más formas encontrará el autor de reflejar sus prejuicios en la evaluación, ya sea consciente o inconscientemente. Si este no puede explicar una valoración de negocios a otra persona de manera sencilla, no la habrá entendido ni él mismo.

Piense en términos de rangos y escenarios

En la medida de lo posible, utilice al menos dos métodos para la valoración de negocios y considere el valor de empresa desde distintos ángulos. Intente comprender por qué los distintos métodos de valoración acaban produciendo resultados diferentes. Investigue de qué forma cambiar las hipótesis y las previsiones modifica los resultados de la valoración. Esto le permitirá hacerse una idea del posible rango del valor de la empresa y de qué dependerá dicho valor.

Resumen de los métodos de valoración más comunes

Para más información, lea también nuestro Resumen de los métodos de valoración habituales.

Método multiplicador

Para la valoración, se recurre a los precios actuales alcanzados por empresas comparables. El precio de venta se considera un múltiplo de un ratio de base, p. ej. el EBIT, el EBITDA o el volumen de negocio.

Los precios de compra de las pequeñas y medianas empresas rara vez se publican. Es inútil hacer una comparación con las empresas que cotizan en bolsa, ya que suelen pagarse múltiplos mucho más bajos por las empresas más pequeñas. NIMBO publica cada mes los múltiplos de EBIT, EBITDA, EBITC y volumen de negocio observados actualmente para distintos países, tamaños de empresa y sectores. Lea también la explicación detallada de cada uno de los múltiplos.

Valor capitalizado simplificado de los beneficios

La fórmula de este método de valoración es: valor de una empresa = rendimiento dividido por la tasa de capitalización. La tasa de capitalización representa que este rendimiento solo está en el futuro y está sujeto a riesgo. El nivel de este tipo de interés supuesto es subjetivo. Para las empresas más pequeñas, se sitúa entre el 10 y el 20%. Pequeños cambios en el tipo de interés tienen un gran impacto en el valor de empresa calculado. Este método del ingreso se denomina «simple» porque solo se parte de un beneficio sostenible ajustado. Uno se abstiene de detallar la evolución futura de los beneficios. Por supuesto, solo las empresas rentables obtienen calificaciones positivas. Valorar empresas no rentables con este método carece de sentido.

Flujo de caja descontado (DCF): El método del valor flexible de los beneficios capitalizados

Este método de valoración está estrechamente relacionado con el Método del ingreso sencillo descrito anteriormente. El tipo de interés se aplica individualmente a los flujos de caja futuros ("Free Cash Flows") de los próximos 5 años. Para el tiempo posterior, se añade el llamado valor residual. Este es muy similar al valor del rendimiento descrito anteriormente. La suma de estos flujos de caja descontados y el valor residual de la empresa da como resultado el valor de empresa. Este método de evaluación es muy flexible y es la "mejor práctica" desde un punto de vista teórico. Sin embargo, es aún más subjetivo y sensible que el método del ingreso. Nunca confíe en una valoración DCF que no haya "adornado" usted mismo. Aquí encontrará más información sobre el Método de flujo de caja descontado.

Valor liquidativo: Cálculo del valor de la empresa como suma de los activos

El valor neto de los activos se obtiene sumando primero los valores de los activos fijos y circulantes a precios de mercado. Incluyen elementos del balance de naturaleza material e inmaterial. Se deducen impuestos, deudas y pasivos. Se liberan las reservas ocultas. Por lo tanto, lo que está objetivamente disponible se evalúa con sobriedad. Sin embargo, un comprador no suele estar interesado únicamente en el fondo de la empresa. Le gustaría saber qué beneficio puede generarse con esta sustancia en el futuro. Por lo tanto, este método de valoración sólo se utiliza en combinación con otros métodos. Si el precio de venta es inferior al valor neto de los activos, lo lógico sería que el empresario se limitara a liquidar la empresa. Por esta razón, el valor neto de los activos sirve de límite inferior para el valor de la empresa. El método del valor neto de los activos también se utiliza si otros métodos conducen a valoraciones negativas.

Cómo elegir el método de valoración adecuado

No todos los métodos de valoración son adecuados para todas las empresas. La siguiente figura muestra un árbol de decisiones que le ayudará a elegir el método de valoración más adecuado para usted. En la medida de lo posible, utilice distintos métodos de valoración para obtener un rango de posibles valores de la empresa.

El método del multiplicador y el valor capitalizado simplificado de los beneficios son adecuados para empresas estables y rentables. Tienen la ventaja de que son más sencillos y fáciles de entender (p. ej. en comparación con el Método de flujo de caja descontado), se basan en menos supuestos y no requieren una previsión detallada de los beneficios de los próximos años. Se basan en la situación actual de la empresa. Sin embargo, estos no permiten tener en cuenta la evolución en el futuro.

El Método de flujo de caja descontado (DCF, por sus siglas en inglés) es muy flexible y puede aplicarse prácticamente en cualquier situación. Sin embargo, el método se basa en un gran número de supuestos y requiere hacer previsiones para varios años. Pequeños cambios pueden significar grandes fluctuaciones en el resultado de la evaluación. Este modelo de valoración también puede mostrar una falsa exactitud. Para las empresas estables, este método puede utilizarse, en el mejor de los casos, como complemento de otros métodos más sencillos.

El valor liquidativo sólo tiene en cuenta los activos corrientes de una empresa. Para una empresa rentable, el valor intrínseco es significativamente inferior al resultado de la valoración con otros métodos. Si esto no fuese el caso, ello significaría que tendría sentido vender los activos financieros individuales de la empresa (y, por tanto, disolverla). La ventaja del método del valor intrínseco es que es comparativamente sencillo y "objetivo". El valor intrínseco puede considerarse el límite inferior del valor de una empresa. En algunos países, la valoración de las autoridades fiscales se basa en este método de valoración, al menos parcialmente.

El método del capital riesgo se utiliza ampliamente en la práctica para evaluar las empresas emergentes. Se trata de una adaptación del Método de flujo de caja descontado.

Los principales factores del valor de la empresa

Oferta y demanda

No existe un valor de empresa objetivo cuando se desea vender una empresa. El valor de la empresa viene determinado por la oferta y la demanda en caso de venta.

Cifras financieras clave

Las empresas se valoran en función de su rentabilidad futura prevista. Un análisis de los rendimientos pasados y presentes proporciona información sobre una posible evolución futura. Se comprueba la sostenibilidad de las devoluciones. Las pérdidas y ganancias extraordinarias se eliminan. ¿En qué dirección apunta la tendencia de las ventas y las devoluciones? ¿Se pueden explicar los años malos?

Confianza en el vendedor y en su documentación

Cuanto mayores sean los riesgos, menor será el valor de la empresa. No habrá ninguna duda sobre la exactitud e integridad de la información. Esto aumenta innecesariamente la incertidumbre del lado del comprador. Es importante preparar todos los documentos en consecuencia. Deben mostrar una imagen transparente y sin errores de la empresa. Deben evitarse a toda costa las sorpresas desagradables.

Dependencia de la empresa respecto al propietario

Para un inversor, una gran dependencia del propietario es un riesgo. ¿Cómo sigue funcionando la empresa cuando el propietario actual ya no está? ¿Cuando ya no sea posible aprovechar su experiencia, conocimientos y relaciones con clientes y proveedores?

Posición de la empresa en el mercado

¿Hasta qué punto es sustituible la empresa para sus clientes? ¿Se está cubriendo un nicho interesante? ¿Existen ventajas competitivas sostenibles? Un enfoque claro, una reputación excelente y unas relaciones duraderas con los clientes son difíciles de copiar.

Riesgos

Una base de clientes equilibrada, socios comerciales reemplazables y una baja dependencia de empleados individuales reducen el riesgo.

Perspectivas de crecimiento

¿Está el modelo de negocio orientado al crecimiento? ¿Cuáles son las oportunidades para un comprador potencial? ¿Existen economías de escala atractivas?

Personal

¿Cuál es el nivel de rotación del personal? ¿Cuál es la tasa de enfermedad? ¿Cuál es la estructura por edades? ¿Cuán solicitados están los empleados en el mercado laboral?

Evite estos 5 errores comunes

Parcialidad

Es comprensible que a los empresarios les resulte difícil analizar su propia empresa con objetividad. Las expectativas de precio suelen ser demasiado altas. Así que pregúntese: ¿compraría usted la empresa a ese precio? ¿No podría crear una empresa nueva con ese importe? ¿Cuánto tardaría un comprador en refinanciar el precio de venta en forma de beneficios? Consejo: Nadie quiere estar en números rojos 8 años después de comprar una empresa.

Sin salario de mercado para el propietario

Un beneficio solo es realmente un beneficio si todos los empleados -¡y eso incluye al director general! – se remuneraban en consonancia con el mercado. Cualquier otra cosa supondrá una distorsión de la situación de los beneficios, lo cual resultará en una valoración excesivamente alta.

Orientación hacia las grandes empresas

¿El líder del mercado en su sector está valorado en tres veces el volumen de negocio? Amazon ya valía miles de millones antes incluso de obtener beneficios. Los múltiplos del EBIT de las empresas que cotizan en bolsa suelen ser de dos dígitos. Sin embargo, para las empresas con un volumen de negocio inferior a 20 millones, los múltiplos de EBIT o EBITDA de entre 3 y 6 son la norma. En nuestro resumen encontrará múltiplos de valoración realistas para una empresa de su tamaño y su sector. ¿Es su empresa la rara excepción? Entonces se dará cuenta a través de ofertas de compra regulares, no solicitadas y concretas.

«Almacén lleno» y «Maquinaria cara»

La mayoría de los métodos de valoración se basan en los beneficios de la empresa. La empresa se considera un instrumento para generar beneficios futuros. Ya se ha tenido en cuenta todo lo necesario para poder generar estos beneficios en el futuro. Esto incluye maquinaria, almacenes, productos innovadores, etc. Si estas cosas no garantizan un mayor beneficio en el futuro, carecen de valor desde este punto de vista. Sin embargo, muchos propietarios querrían añadir p. ej. el almacén al valor de rendimiento de la empresa. Eso no es apropiado con estos métodos. (Reflexiones sobre la valoración de las existencias al vender una empresa)

«La empresa tiene mucho potencial»

Casi todas las empresas tienen «todavía mucho potencial». Aprovecharse de ello requiere mucho espíritu empresarial y recursos, por lo que solo debe incluirse con cautela en la valoración. Si quiere explotar todo el potencial de la empresa, debería hacerlo usted mismo y vender la empresa más tarde. Nadie cree a un vendedor que la empresa está a punto de obtener grandes beneficios. ¿Por qué querría entonces vender en ese preciso momento?

El proceso de valoración de una empresa

1) Depuración de los registros contables: Se normalizan los estados financieros de los últimos 3-5 años. Se eliminan los gastos e ingresos extraordinarios, los gastos no operativos, las reservas ocultas y las optimizaciones fiscales. Se resuelven los enredos con la vida privada del propietario. Si es necesario, se ajustan los salarios del propietario o de otras personas vinculadas que no se ajustan al mercado. Las cifras financieras resultantes deben reflejar con la mayor exactitud posible la situación de beneficios sostenibles de la empresa, que también es realista bajo la nueva propiedad.

2) Crear cifras de planificación para los próximos 3-5 años (preferiblemente para diferentes escenarios).

3) Evaluación con los distintos métodos de evaluación comunes, teniendo en cuenta los puntos anteriores.

4) Mezcla de los métodos individuales para la formación de valores medios y rangos, teniendo también en cuenta diferentes escenarios y supuestos.

Cuando hay que actuar con rapidez

Cálculo del valor de la empresa Regla general

¿Solo quiere una indicación del valor de empresa de una pequeña o mediana empresa basada en una fórmula aproximada de valoración de negocios?

• Calcular el valor de la empresa Regla general 1: Calcule la media del EBIT (beneficios antes de intereses e impuestos) de los tres últimos años. Multiplíquelo por un factor de 4 (valor bajo) a 6 (valor alto). Deduzca las deudas de la empresa de los resultados. Obtendrá un rango en el que se situará aproximadamente el valor de su empresa.

• Calcular el valor de la empresa Regla general 2: Considere la cantidad de beneficios que un comprador podría obtener de la empresa en los próximos años. Fije el precio de forma que pueda recuperar el precio de compra en un plazo de 4 a 7 años.

En nuestra entrada del blog sobre el tema encontrará un resumen de las reglas empíricas más comunes.

Calcular el valor de una empresa con servicios en línea

Una valoración de empresa en línea puede proporcionar una buena primera indicación de un posible precio de venta. No obstante, siempre debe consultarse a un especialista para determinar el precio definitivo.

Características de una buena valoración de empresas en línea

• Orientación sistemática mediante un cuestionario estructurado
• Comprensible para los profanos
• Las cifras financieras pueden ajustarse
• Cálculo del valor de la empresa a partir de los datos actuales del mercado
• Tiene en cuenta las diferentes industrias
• Tiene en cuenta diferentes tamaños de empresa (una empresa con 5 empleados se valorará de forma diferente a una con 50 empleados).

Las evaluaciones de empresas en línea NO …

• … para la valoración de nuevas empresas
• … calcular el valor de una empresa que crece muy rápidamente
• … calcular el valor de una empresa si tiene pérdidas o muy pocos beneficios (consulte nuestros consejos para valorar empresas no rentables ).

¡Cuidado con los trucos de marketing!

Muchas calculadoras en línea tienen un único objetivo: generar clientes potenciales para las ventas de la empresa. Sugieren que se reciba una evaluación automática después del cuestionario. Al final viene la sorpresa: tienes que introducir tus datos de contacto y un «experto en la materia» (vendedor) se pondrá en contacto por teléfono.

Funciones específicas del sector

La valoración básica es más o menos idéntica para todas las empresas, pero según el sector, hay características especiales que deben tenerse en cuenta. ¿Pertenece su empresa a alguno de los siguientes sectores? Entonces eche un vistazo a las entradas de nuestro blog que tratan de las particularidades de la valoración de empresas en estos sectores.

• Empresa de software

Los factores de valor relevantes en este sector son: los costes de cambio del cliente a otro proveedor, el beneficio marginal y las ventas recurrentes por contrato.

• Empresa de fabricación

Los derechos de propiedad intelectual de los productos, la producción a gran escala, una gama de productos estandarizada, una elevada proporción de creación de valor interna y la antigüedad de la maquinaria son factores de valor relevantes en este sector.

• Tienda online

Los principales impulsores del valor en este sector son: los canales de venta, la cuota de marcas propias, la cuota orgánica de captación de nuevos clientes y la tasa de retención y recompra de clientes.

• Venta al por mayor

Los principales impulsores del valor en este sector son: la estructura de proveedores, el nivel del margen comercial, el índice de rotación de existencias, la proporción de marcas blancas y los derechos exclusivos sobre los productos.

Maximizar el valor de la empresa antes de la venta

Se pueden hacer varias cosas antes de la venta para reducir la incertidumbre y poner de relieve los puntos fuertes de la empresa. Esto maximiza el precio de venta.

Distribuir conocimientos, documentar procesos, definir suplentes

Esto puede minimizar el daño potencial si un empleado importante abandona la empresa. Esto reduce una de las principales preocupaciones de un comprador potencial.

Garantizar las relaciones con clientes y proveedores

A un comprador le preocupará perder relaciones importantes con clientes o proveedores tras la marcha del propietario.

• Transfiera las relaciones importantes a los empleados que probablemente permanecerán en la empresa.
• Si es posible, asegure las relaciones con los clientes mediante acuerdos de servicio y programas de fidelización.
• Identificar alternativas para los proveedores clave a fin de mitigar el riesgo de impagos y subidas de precios.

Optimización de la gestión de las cuentas por cobrar

Reducir el capital inmovilizado en activos corrientes. De este modo, aumenta directamente el valor de la empresa. Deben estudiarse plazos de pago más cortos para los clientes y un sistema de reclamación coherente.

Elaborar balances anuales

Los estados financieros anuales de los últimos 5 años deben prepararse de forma transparente y fácilmente comprensible. Las fluctuaciones del volumen de negocio, las caídas de los beneficios, los saltos llamativos de los costes, etc., deben poder explicarse de forma concluyente a petición de los interesados. Esto genera confianza y aumenta la seguridad de la planificación.

Documento de referencia conocido

Consiga referencias de clientes reputados y satisfechos e inclúyalas en los documentos de venta.

Formulación convincente de las ventajas del mercado

¿Qué hace que los productos o servicios sean únicos en el mercado? ¿Qué es difícil de copiar para la competencia? Céntrese en lo importante y vaya al grano. Adjunte las prestaciones formuladas a los documentos de venta.

Crear un plan de crecimiento plausible

Identificar potenciales realistas y concretos para un mayor crecimiento y una mayor eficiencia, y mostrar concretamente cómo pueden materializarse. Además, prepárese para la pregunta de por qué no las ha puesto ya en práctica usted mismo.

Anticiparse y prepararse para las nuevas necesidades de información del comprador

Cuanto mayores sean las incertidumbres y dudas del comprador, menor será el precio de compra. Genere confianza con respuestas bien documentadas, claras y completas a las preguntas previstas.

Aclarar las reclamaciones no resueltas de los empleados

Aclare y documente todas las reclamaciones de primas, vacaciones, aumentos salariales prometidos, etc. Evite sorpresas negativas para el vendedor.

Locales comerciales seguros

Aumente la seguridad de planificación garantizando arrendamientos a largo plazo para sus locales, si es necesario con renegociaciones con el arrendador.

Aclarar los conflictos internos

Hay que resolver las disputas y mejorar el mal humor del equipo. El proceso de venta y la fase de transición son exigentes y el propietario depende del apoyo de los empleados.

Preparar los locales

El ojo también evalúa:

• Limpieza de los locales
• Llevar a cabo las renovaciones pendientes
• Garantizar el cumplimiento de los requisitos legales
• Venta o eliminación de maquinaria e inventario redundantes
• Ajuste del almacén

Actualizar el sitio web de la empresa

Evite una presencia en Internet anticuada o poco profesional.

Valoración en función de la fase de crecimiento

Valorar empresas emergentes

La valoración de empresas emergentes es aún más subjetiva que la de las empresas consolidadas. Se evalúa exclusivamente una promesa de futuro. Hemos elaborado una lista de criterios de evaluación.

Términos importantes: valoración pre-money vs post-money

Cuando una empresas emergentes cierra una ronda de financiación, el dinero entra en su cuenta bancaria. Así, el valor de la empresa aumenta en esa cantidad de dinero. Por lo tanto, es importante tener claro en una valoración si se está hablando de una valoración «pre-money» (valor antes de la ronda de financiación) o «post-money» (valor después de la ronda de financiación).

Rentabilidad esperada de los inversores para empresas emergentes

Las empresas emergentes son inversiones de riesgo. Por eso los inversores esperan una rentabilidad elevada. Cuanto más temprana sea la fase de financiación, mayor será el riesgo y, por tanto, la rentabilidad esperada. La rentabilidad esperada es necesaria para los métodos DCF y VC.

Fase de financiación	Rentabilidad esperada / tipo de descuento	Amortización prevista en 5 años
1 Etapa de siembra (creación)	70-90%	20x
2 Fase inicial (antes del salir al mercado)	50-70%	10x
3 Primera fase (entrada con éxito en el mercado)	40-60%	8x
4 Segunda fase (ampliación)	35-50%	6x
5 Fase posterior (flujo de caja positivo)	30-40%	5x

Fuente: Venture Valuation, Vortrag_IF-Unternehmensbewertung_2012.pdf, diapositiva 29

Método de flujo de caja descontado para empresas emergentes (DCF)

El método DCF descrito anteriormente puede aplicarse a los planes de negocio de las empresas emergentes. El tipo de descuento utilizado se deriva de la rentabilidad esperada de los inversores (véase el cuadro anterior).

Método del capital riesgo (método VC)

Este método es más sencillo que el método DCF. Suele utilizarse el método del multiplicador simple. En realidad, esto solo es adecuado para empresas consolidadas y rentables. Si la empresa aún no obtiene beneficios, no hay nada que multiplicar. Por eso, el primer paso consiste en imaginar que todo funciona exactamente igual que en el plan de empresa. A continuación, se aplica el método del multiplicador a las cifras proyectadas en 5 años, por ejemplo. El resultado es el valor esperado dentro de 5 años. Por supuesto, es muy incierto que este escenario llegue a producirse. Por lo tanto, el valor futuro se extrapola al presente utilizando las expectativas de rentabilidad de los inversores (véase el cuadro anterior).

Ejemplo: Una empresa emergente (primera fase) prevé salir en 5 años. El beneficio esperado en 5 años es de 1 millón; según el método del multiplicador, la empresa valdría entonces 6 millones. Los inversores esperan una rentabilidad anual del 40%. Por tanto, el valor de la empresa debe aumentar un 40% cada año. Debe realizarse el siguiente cálculo: 6,0 millones / (1 + 40%) ^ 5 = 1,1 millones. La empresa recibe así una valoración post-money de 1,1 millones.

Glosario: Términos importantes en la valoración de negocios

DCF

Son las siglas en inglés de «Método de flujo de caja descontado». El método DCF es un método de valoración utilizado con frecuencia.

Valor de empresa derivado

El valor de empresa derivado es la diferencia entre el precio real de compra de una empresa y el valor intrínseco real. El valor se refleja en las cuentas de una empresa que ha comprado otra. Desde una perspectiva contable, corresponde al «fondo de comercio» y al «valor de empresa». Si el valor no viene determinado por un precio de compra sino que es estimado, se denomina «valor de empresa original».

Enterprise Value (Valor empresarial)

El valor total de la empresa desde la perspectiva de los proveedores de capital y deuda. A diferencia del valor de los fondos propios, el capital ajeno no se deduce. Este valor permite comparar empresas con diferentes estructuras de capital.

Equity Value (Valor patrimonial)

El valor desde el punto de vista del inversor de capital. El valor de los fondos propios es igual al valor de la empresa menos la deuda más las reservas de tesorería.

Valor de empresa

En la práctica, este valor suele equipararse al valor total de la empresa. Desde un punto de vista contable, el «valor de empresa» solo se refiere a la parte que supera el valor intrínseco (véase «Valor intrínseco») en caso de venta. Equivalente a «fondo de comercio» y «valor de empresa derivado».

Goodwill (Fondo de comercio)

Véase «Valor de empresa derivado».

Activos inmateriales

Los activos inmateriales son activos que figuran en el balance de una empresa, pero que no son físicamente tangibles. A esta categoría pertenecen, entre otras cosas, las patentes, marcas y licencias. La suma constituye el valor intangible de la empresa.

Valor material

Activos físicamente tangibles, como maquinaria e inventarios.

Valor de empresa original

El valor de empresa original es la diferencia entre el valor de empresa total estimado por uno mismo y el valor intrínseco. No puede reflejarse en la contabilidad. A diferencia del valor de empresa derivado, el valor no se obtiene de un precio de venta real, sino que es estimado. Por lo tanto, no puede contabilizarse en el balance.

Valoración «Pre Money»

Se refiere al valor de una empresa emergente antes de conseguir una ronda adicional de financiación.

Valoración «Post Money»

Hace referencia al valor de una empresa emergente después de que haya entrado dinero nuevo en la empresa.

Valor intrínseco

Véase Método del valor intrínseco.

Preguntas frecuentes