Bestimmen Sie den Marktwert Ihres Unternehmens einfach und unkompliziert, indem Sie
- in Branche und Grösse vergleichbare Unternehmen finden und deren Verkaufspreise betrachten
- Vergleichskennzahlen wie das Einnahmen-Gewinn-Verhältnis nutzen
- diese Kennzahlen auf das eigene Unternehmen anwenden, um den Marktwert zu bestimmen.
Dieser Ansatz ist wegen seiner Direktheit und der Nutzung von Marktdaten beliebt und wird häufig bei Unternehmensverkäufen, Finanzberichterstattungen und rechtlichen Bewertungsfragen eingesetzt. Die Auswahl relevanter Vergleichsunternehmen und die Interpretation von Marktdaten sind entscheidend für die Genauigkeit der Bewertung.
Zwei verschiedene Ansätze des Marktwertverfahren
Die Comparable Companies Analysis (CCA) ist ein Verfahren, das sich auf die Bewertung durch den Vergleich mit börsennotierten Unternehmen stützt. Hierbei werden finanzielle Kennzahlen und Branchenmultiplikatoren wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis oder der Enterprise Value im Verhältnis zum EBITDA genutzt, um den Wert eines Unternehmens abzuleiten. Die Herausforderung liegt in der Auswahl von wirklich vergleichbaren Unternehmen und der korrekten Anpassung ihrer Kennzahlen, um Unterschiede in den Geschäftsmodellen, Wachstumsraten und Marktpositionierungen auszugleichen.
Die Comparable Transactions Analysis (CTA) analysiert kürzlich erfolgte Verkäufe ähnlicher Unternehmen, um einen realistischen Marktwert zu bestimmen. Diese Methode spiegelt wider, was Käufer bereit sind, unter aktuellen Marktbedingungen zu zahlen, und berücksichtigt Prämien für Kontrollmöglichkeiten oder Synergien. Die Schwierigkeit bei der CTA liegt in der Verfügbarkeit und Vergleichbarkeit von Transaktionsdaten, da nicht alle Verkaufsdetails öffentlich zugänglich sind und Transaktionen oft branchenspezifische Besonderheiten aufweisen.
Bewertungsmultiples im Marktwertverfahren
Bewertungsmultiples sind ein zentrales Element des Market Approach und spielen eine entscheidende Rolle bei der Unternehmensbewertung. Sie ermöglichen den Vergleich von Unternehmen basierend auf standardisierten Wertmaßstäben.
EBITDA-Multiple
- Erklärung: Misst den Wert eines Unternehmens im Verhältnis zu seinem Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen.
- Vorteile: Gibt Aufschluss über die operative Leistungsfähigkeit ohne Einfluss der Kapitalstruktur.
- Nachteile: Kann bei kapitalintensiven Geschäftsmodellen, die hohe Investitionen erfordern, verzerrt sein.
- Häufigkeit der Verwendung: Häufig, besonders in Branchen, wo Abschreibungen und Amortisationen einen signifikanten Einfluss auf das Finanzergebnis haben.
EBIT-Multiple
- Erklärung: Stellt den Unternehmenswert im Verhältnis zum operativen Gewinn vor Zinsen und Steuern dar.
- Vorteile: Konzentriert sich auf die operative Profitabilität und ist nützlich, um Unternehmen mit unterschiedlichen Abschreibungspolitiken zu vergleichen.
- Nachteile: Nicht geeignet für Unternehmen mit hoher Verschuldung, da Zinsaufwendungen unberücksichtigt bleiben.
- Häufigkeit der Verwendung: Oft genutzt, insbesondere wenn die Abschreibungsstrategien der Unternehmen nicht vergleichbar sind.
SDE-Multiple
- Erklärung: Steht für Seller’s Discretionary Earnings und misst den Wert eines Unternehmens im Verhältnis zum Einkommen, das dem Inhaber zur Verfügung steht.
- Vorteile: Berücksichtigt Einkünfte, die direkt dem Eigentümer zugutekommen, und ist daher relevant für persönlich geführte KMUs.
- Nachteile: Kann subjektiv sein und ist abhängig von der Ausgabenstruktur des Eigentümers.
- Häufigkeit der Verwendung: Sehr gebräuchlich bei kleineren und eigentümergeführten Unternehmen, wo die persönlichen Entscheidungen des Eigentümers den Gewinn beeinflussen.
P/E-Multiple (Kurs-Gewinn-Verhältnis)
- Erklärung: Misst den Aktienkurs eines Unternehmens im Verhältnis zu seinem Gewinn pro Aktie.
- Vorteile: Einfach und intuitiv, spiegelt die Gewinnerwartungen des Marktes wider.
- Nachteile: Weniger aussagekräftig für Unternehmen, die keine Gewinne erzielen oder deren Gewinne stark schwanken.
- Häufigkeit der Verwendung: Weit verbreitet bei börsennotierten Unternehmen und auch anwendbar bei KMUs mit stabilen Gewinnen.
Umsatz-Multiple
- Erklärung: Vergleicht den Unternehmenswert mit dem Umsatz und wird häufig bei der Bewertung von Unternehmen verwendet, die noch keine Gewinne erzielen.
- Vorteile: Nützlich bei der Bewertung von Wachstumsunternehmen, die noch nicht profitabel sind.
- Nachteile: Berücksichtigt nicht die Kostenstruktur und Profitabilität des Unternehmens.
- Häufigkeit der Verwendung: Besonders verbreitet in jungen, schnell wachsenden Branchen oder bei Start-ups.
Buchwert-Multiple
- Erklärung: Setzt den Unternehmenswert ins Verhältnis zum Buchwert des Eigenkapitals.
- Vorteile: Basierend auf objektiven, bilanziellen Werten, einfache Berechnung.
- Nachteile: Spiegelt nicht immer den tatsächlichen Marktwert oder das zukünftige Ertragspotenzial wider.
- Häufigkeit der Verwendung: Wird hauptsächlich in vermögensintensiven Branchen oder bei der Bewertung für Liquidationszwecke eingesetzt.
In der Praxis variieren die bevorzugten Multiples je nach Branche, Marktsituation und Unternehmenslebenszyklus. Bei KMUs muss zudem die Verfügbarkeit von Vergleichsdaten berücksichtigt werden. Die Auswahl des richtigen Multiples ist entscheidend, um eine realistische und marktgerechte Bewertung zu erzielen.
Marktdaten und die Bewertung von KMUs
Für kleine und mittlere Unternehmen (KMU), die selten an Börsen gelistet sind, stellen Marktdaten eine besondere Herausforderung dar. Die Comparable Companies Analysis (CCA) erfordert eine sorgfältige Auswahl ähnlicher Unternehmen, die oft durch unterschiedliche Betriebsgrößen und Marktbedingungen begrenzt ist. Die Comparable Transactions Analysis (CTA) kann relevanter sein, da sie tatsächliche Verkaufsfälle betrachtet, die KMU-spezifische Marktbedingungen widerspiegeln könnten. Allerdings ist der Zugang zu solchen Daten oft eingeschränkt.
NIMBO ist eine führende Plattform für Transaktionsmultiples für KMUs in verschiedenen Ländern. Wir veröffentlichen monatlich aktuelle Multiples für verschiedene Länder, Firmengrössen und Branchen.
Comparable Companies Analysis (CCA)
Vorgehen Schritt für Schritt:
- Auswahl der Vergleichsunternehmen: Identifizieren Sie eine Gruppe von Unternehmen, die ähnliche Geschäftsmodelle, eine vergleichbare Größe und ähnliche Märkte wie das zu bewertende KMU haben.
- Datensammlung: Sammeln Sie Finanzdaten dieser Unternehmen, einschließlich Umsatz, EBITDA und Nettoergebnis.
- Berechnung der Multiplikatoren: Ermitteln Sie Bewertungsmultiplikatoren wie KGV, EV/EBITDA oder EV/Umsatz für jedes Vergleichsunternehmen.
- Durchführung von Anpassungen: Passen Sie die Multiplikatoren an, um Unterschiede in Wachstum, Risiko und Kapitalstruktur zu berücksichtigen (siehe Kapitel unten).
- Anwendung der Multiplikatoren: Wenden Sie die angepassten Multiplikatoren auf die entsprechenden Finanzkennzahlen des zu bewertenden KMU an.
Comparable Companies Analysis (CCA)
Beispielrechnung
Diese Berechnung bewertet ein KMU auf Basis vergleichbarer Unternehmen und unter Verwendung eines Multiplikators (EV/EBITDA).
Angaben zum KMU:
- EBITDA: 2 Millionen €
- Vergleichbare Unternehmen – EV/EBITDA Multiplikator: 5
- Angepasster Multiplikator (nach Wachstumsanpassung): 6
Berechnung des Unternehmenswerts
Unternehmenswert = EBITDA x Multiplikator = 2 Millionen € x 6 = 12 Millionen €
Die Berechnung ergibt einen Unternehmenswert von 12 Millionen € durch Anwendung des angepassten Multiplikators: