3x EBITDA = bedrijfswaarde?

Hoe bereken je EBITDA?

Wat is de 3x EBITDA-methode?

De 3-voudige EBITDA-methode is een zeer vereenvoudigde vorm van bedrijfswaardering. Het betekent:

Je krijgt de waarde van je bedrijf door je EBITDA te vermenigvuldigen met het getal 3.

Waarom EBITDA?

Het EBITDA-cijfer geeft een goed inzicht in de winstgevendheid van het bedrijf, ongeacht financieringskosten, belastingen en afschrijvingen.

Is 3 in elk geval de juiste vermenigvuldigingsfactor?

Nee. Het doel van de vermenigvuldigingsmethode is om jezelf te vergelijken met een vergelijkbaar bedrijf. Twee belangrijke factoren die de multiplicator beïnvloeden zijn de industrie en de bedrijfsgrootte. Bekijk de maandelijks bijgewerkte multiples overzichtspagina. Echter, zogenaamde zachte factoren, zoals de afhankelijkheid van het bedrijf van de huidige eigenaar, extreem positieve groeivooruitzichten, marktpositie, etc. of speciale risicofactoren, zoals een dreigend juridisch geschil, kunnen het ook nodig maken om de vermenigvuldigingsfactor aan te passen.

Voor- en nadelen van de 3x-EBITDA-methode

Voordelen

• Eenvoudige berekening en vergelijkbaarheid: De 3x EBITDA-methode is relatief eenvoudig te berekenen en maakt een snelle vergelijking mogelijk tussen verschillende bedrijven binnen dezelfde bedrijfstak.
• Gericht op operationele prestaties: Aangezien EBITDA staat voor bedrijfsresultaat voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie, geeft de 3x EBITDA-methode een duidelijk beeld van de operationele efficiëntie van een bedrijf. Deze methode negeert de kapitaalstructuur en belastingverschillen, die van bedrijf tot bedrijf kunnen verschillen, en richt zich in plaats daarvan op de kernactiviteiten.
• Flexibiliteit in toepassing: De methode kan eenvoudig worden aangepast door de vermenigvuldigingsfactor te wijzigen om specifieke industrienormen of marktomstandigheden weer te geven. Dit maakt de 3x EBITDA methode flexibel en aanpasbaar aan verschillende situaties en marktomgevingen.

Nadelen

• Vereenvoudiging en veralgemening: Deze methode vereenvoudigt de bedrijfswaardering enorm en negeert veel specifieke factoren die de waarde van een bedrijf kunnen beïnvloeden. Een algemene vermenigvuldigingsfactor van drie doet mogelijk geen recht aan de individuele omstandigheden van een bedrijf of zijn bedrijfstak.
• Negeert kapitaalstructuur: De 3x EBITDA-methode houdt geen rekening met de kapitaalstructuur van een bedrijf, d.w.z. hoeveel schulden of eigen vermogen het bedrijf heeft. Bedrijven met een hoge schuldenlast kunnen een hoger risico vertegenwoordigen door rentekosten en aflossingsverplichtingen, die niet worden opgenomen bij deze methode.
• Overziet investeringen en groeimogelijkheden: Bedrijven die veel investeren in groei hebben mogelijk een lagere huidige EBITDA, maar kunnen een aanzienlijk toekomstig potentieel hebben. Deze methode kan dergelijke groeikansen over het hoofd zien en de waarde van innovatieve of groeiende bedrijven onderschatten.
• Verwaarlozing van afschrijvingen: Afschrijvingen zijn belangrijke indicatoren voor de staat en waarde van de activa van een bedrijf. De 3x EBITDA-methode houdt geen rekening met deze kosten, wat ertoe kan leiden dat de slijtage van activa niet voldoende wordt erkend.​
• Geen rekening houden met belastingverplichtingen: Belastingen zijn een aanzienlijke kostenfactor voor bedrijven. De methode negeert belastingverplichtingen, die een aanzienlijke invloed kunnen hebben op het nettoresultaat en de werkelijke financiële gezondheid van een bedrijf.
• Ongeschikt voor bepaalde bedrijfstakken: De 3x EBITDA-methode is niet geschikt voor alle industrieën, vooral niet voor industrieën met hoge kapitaalinvesteringen, hoge afschrijvingen en amortisatie of volatiele inkomsten.
• Mogelijke verkeerde interpretatie van kasstroom: EBITDA wordt vaak gebruikt als een indicatie voor de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten, hoewel het niet de werkelijke kasstromen van een bedrijf weergeeft. Dit kan leiden tot verkeerde inschattingen met betrekking tot liquiditeit en financiële flexibiliteit

Voor welke bedrijfstakken is 3x-EBITDA geschikt? Waarvoor niet?

De “3x EBITDA = bedrijfswaarde” methode is zeer geschikt voor meer volwassen, stabiele industrieën met voorspelbare kasstromen, zoals consumentengoederen, detailhandel, telecom, industriële productie en nutsbedrijven. Het is minder geschikt voor volatiele of zeer cyclische sectoren zoals technologie, grondstoffen, bouw en financiële diensten, omdat deze sectoren vaak onvoorspelbare inkomsten en een hoge volatiliteit hebben. Deze methode is over het algemeen ongeschikt voor startende ondernemingen.

De “3x EBITDA = ondernemingswaarde” methode kan nuttig zijn als een snelle en eenvoudige waarderingsregel, maar heeft aanzienlijke beperkingen. De toepassing ervan moet zorgvuldig worden overwogen en aangevuld met andere waarderingsmethoden om een vollediger beeld te krijgen van de waarde van de onderneming.

Welke andere vuistregels zijn er?

1. Afhankelijk van de bedrijfstak kan de 3x omzet = bedrijfswaarde of de 3x winst = bedrijfswaarde benadering ook nuttig zijn. Details zijn te vinden in de bijbehorende blogpost hierover.
2. Bereken de gemiddelde EBIT (winst voor rente en belastingen) van de afgelopen drie jaar. Vermenigvuldig dit met een factor 4 (lage waarde) tot 6 (hoge waarde). Trek de schulden van het bedrijf af van de twee resultaten. Je krijgt een bereik waarbinnen de waarde van je bedrijf ongeveer ligt.
3. Bedenk hoeveel winst een koper de komende jaren uit het bedrijf zou kunnen halen. Stel de prijs zo vast dat hij de aankoopprijs binnen 4 tot 7 jaar kan terugverdienen.