Markedsverdimetode for selskapsvurdering

I svært forenklede termer er det dette denne prosessen handler om

• Finn selskaper som er sammenlignbare i bransje og størrelse og se på salgsprisene deres
• Bruk sammenlignende beregninger som inntekts-inntektsforholdet
• Bruk disse beregningene på ditt eget selskap for å bestemme markedsverdi.

Denne tilnærmingen er populær for sin direktehet og bruk av markedsdata og brukes ofte i bedriftssalg, finansiell rapportering og juridiske verdsettelsesspørsmål. Å velge relevante likeverdige selskaper og tolke markedsdata er avgjørende for nøyaktigheten av verdsettelsen.

To ulike tilnærminger til markedsverdimetoden

Comparable Companies Analysis (CCA) er en prosedyre som er basert på verdsettelse gjennom sammenligning med børsnoterte selskaper. Finansielle nøkkeltall og bransjemultipler som pris-inntjeningsforhold eller bedriftsverdi i forhold til EBITDA brukes for å utlede verdien av et selskap. Utfordringen ligger i å velge virkelig sammenlignbare selskaper og riktig justere deres beregninger for å kompensere for forskjeller i forretningsmodeller, vekstrater og markedsposisjonering.

Comparable Transactions Analysis (CTA) analyserer nylig salg av lignende selskaper for å bestemme en realistisk markedsverdi. Denne metoden gjenspeiler hva kjøpere er villige til å betale under gjeldende markedsforhold og tar hensyn til premier for kontroll eller synergier. Vanskeligheten med CTA ligger i tilgjengeligheten og sammenlignbarheten av transaksjonsdata , siden ikke alle salgsdetaljer er offentlig tilgjengelige og transaksjoner ofte har bransjespesifikke egenskaper.

Verdsettelsesmultipler i markedsverdimetoden

Verdsettelsesmultipler er et sentralt element i markedstilnærmingen og spiller en avgjørende rolle i selskapsvurderingen. De gjør det mulig å sammenligne selskaper basert på standardiserte verdimålinger.

EBITDA-multippel

• Forklaring : Måler verdien av et selskap i forhold til dets inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer.
• Fordeler : Gir informasjon om operasjonell ytelse uten påvirkning av kapitalstruktur.
• Ulemper : Kan være partisk i kapitalintensive forretningsmodeller som krever store investeringer.
• Hyppighet av bruk : Vanlig, spesielt i bransjer der avskrivninger og amortisering har en betydelig innvirkning på økonomiske resultater.

EBIT multiple

• Forklaring : Representerer selskapsverdien i forhold til driftsresultat før renter og skatt.
• Fordeler : Fokuserer på driftslønnsomhet og er nyttig for å sammenligne selskaper med ulike avskrivningspolicyer.
• Ulemper : Ikke egnet for selskaper med høy gjeld da det ikke tas hensyn til renteutgifter.
• Bruksfrekvens : Brukes ofte, spesielt når bedriftenes avskrivningsstrategier ikke er sammenlignbare.

SDE-flere

• Forklaring : Står for selgers skjønnsmessige inntekter og måler verdien av et selskap i forhold til inntekten tilgjengelig for eieren.
• Fordeler : Tar hensyn til inntekt som går direkte til eier og er derfor relevant for personlig forvaltede SMBer.
• Ulemper : Kan være subjektivt og avhenger av eierens forbruksstruktur.
• Hyppighet av bruk : Svært vanlig i mindre og eierstyrte virksomheter der eierens personlige avgjørelser påvirker fortjenesten.

P/E-multippel (pris-inntektsforhold)

• Forklaring : Måler et selskaps aksjekurs i forhold til inntjening per aksje.
• Fordeler : Enkelt og intuitivt, gjenspeiler forventningene til markedets fortjeneste.
• Ulemper : Mindre meningsfylt for selskaper som ikke tjener penger eller hvis fortjeneste svinger mye.
• Brukshyppighet : Mye brukt i børsnoterte selskaper og også aktuelt for SMB med stabil fortjeneste.

Salg flere

• Forklaring : Sammenligner bedriftsverdi med salg og brukes ofte når man vurderer bedrifter som ennå ikke går med overskudd.
• Fordeler : Nyttig ved evaluering av vekstbedrifter som ennå ikke er lønnsomme.
• Ulemper : Tar ikke hensyn til kostnadsstruktur og lønnsomhet i bedriften.
• Bruksfrekvens : Spesielt vanlig i unge, raskt voksende bransjer eller nystartede bedrifter.

Bokført verdi multiplum

• Forklaring : Relaterer selskapsverdien til bokført verdi av egenkapitalen.
• Fordeler : Basert på objektive, balanseverdier, enkel kalkyle.
• Ulemper : Gjenspeiler ikke alltid sann markedsverdi eller fremtidig inntektspotensial.
• Bruksfrekvens : Brukes hovedsakelig i aktivaintensive bransjer eller i verdivurdering for avviklingsformål.

I praksis varierer de foretrukne multiplene avhengig av bransje, markedssituasjon og bedriftens livssyklus. For små og mellomstore bedrifter må tilgjengeligheten av sammenlignende data også tas i betraktning. Å velge riktig multiplum er avgjørende for å oppnå en realistisk og markedsdrevet verdivurdering.

Markedsdata og verdsetting av SMBer

Markedsdata utgjør en særlig utfordring for små og mellomstore selskaper (SMB), som sjelden er børsnotert. Comparable Companies Analysis (CCA) krever et nøye utvalg av lignende selskaper, ofte begrenset av ulike virksomhetsstørrelser og markedsforhold. Sammenlignbare transaksjonsanalyse (CTA) kan være mer relevant ettersom den ser på faktiske salgstilfeller som kan reflektere SMB-spesifikke markedsforhold. Imidlertid er tilgangen til slike data ofte begrenset.

NIMBO er en ledende transaksjonsmultipelplattform for små og mellomstore bedrifter i forskjellige land. Vi publiserer aktuelle multipler for forskjellige land, bedriftsstørrelser og bransjer hver måned .

Trinn-for-trinn instruksjoner med eksempel

Sammenlignbare selskapers analyse (CCA)

1. Utvalg av sammenlignbare selskaper : Identifiser en gruppe selskaper som har lignende forretningsmodeller, størrelser og markeder som SMB som vurderes.
2. Datainnsamling : Samle inn økonomiske data fra disse selskapene, inkludert inntekter, EBITDA og nettoinntekt.
3. Beregne multipler : Beregn verdsettelsesmultipler som P/E, EV/EBITDA eller EV/salg for hvert likeverdig selskap.
4. Gjør justeringer : Juster multipler for å ta hensyn til forskjeller i vekst, risiko og kapitalstruktur (se kapittel nedenfor).
5. Anvendelse av multiplikatorene : Bruk de justerte multiplikatorene på de tilsvarende økonomiske indikatorene for SMB-en som evalueres.

Eksempel :

En SMB har en EBITDA på 2 millioner. Lignende selskaper handlet til et gjennomsnittlig EV/EBITDA-multippel på 5. Etter justeringer for en høyere vekstrate, kan et multiplum på 6 være passende, noe som resulterer i en bedriftsverdi på 12 millioner (2 millioner EBITDA x 6).

Sammenlignbare transaksjonsanalyse (CTA)

1. Velg relevante transaksjoner : Finn nylig fullførte salg av selskaper som ligner på SMB-en som blir verdsatt.
2. Analysere transaksjonsdetaljer : Undersøk vilkårene for hver transaksjon for å forstå relevante detaljer som kjøpspris og økonomi.
3. Beregne transaksjonsmultiplikatorer : Bestem multiplikatorene fra disse transaksjonene, for eksempel kjøpspris til salg eller kjøpspris til EBITDA.
4. Juster for detaljer : Vurder faktorer som er spesifikke for transaksjonene som ikke gjelder for SMB-en som verdsettes.
5. Applikasjon til SMB : Bruk de justerte transaksjonsmultiplikatorene for å estimere verdien av SMB.

Eksempel :

SMB har en omsetning på 5 millioner. Sammenlignbare transaksjoner viser en gjennomsnittlig kjøpspris/salgsmultiplikator på 1,2. Tatt i betraktning en sterkere markedsposisjonering av SMB, kan et multiplum på 1,3 være passende, noe som resulterer i en estimert salgspris på 6,5 millioner (5 millioner salg x 1,3).

NIMBO tilbyr en online verdikalkulator for bedrifter , som er basert på CTA-metoden og tar hensyn til gjeldende markedsdata og spesielle funksjoner.

Bedriftsverdi vs. Egenkapitalverdi som en del av markedsverdimetoden

Ved verdsettelse av selskaper ved bruk av markedstilnærming er skillet mellom enterprise value (EV) og egenkapitalverdi av sentral betydning. Begge konseptene reflekterer ulike aspekter av selskapets verdi og spiller en viktig rolle i tolkningen av verdsettelsesmultipler.

Enterprise Value (EV)

EV måler den totale verdien av selskapet, inkludert gjeld og minus likvide eiendeler. Det representerer verdien av alle krav til selskapet – både aksje- og gjeldsinvestorer. I sammenheng med markedstilnærmingen brukes EV ofte sammen med EBITDA eller EBIT-multipler for å vurdere driftslønnsomhet uavhengig av finansieringsstrukturen.

Fordeler : Gir en helhetlig vurdering da den inkluderer alle kapitalkilder.

Ulemper : Kan være mer komplisert å beregne, spesielt når ikke-essensielle eiendeler eller forpliktelser må tas i betraktning.

Egenkapitalverdi (bedriftsverdi)

Egenkapitalverdien er verdien som eierne av selskapet, det vil si aksjonærene, har krav på. Den beregnes ved å trekke netto finansgjeld (gjeld minus likvide eiendeler) fra EV. Ved bruk av multipler som for eksempel pris-inntjening (P/E) eller bokført verdi multiplum, refererer den beregnede verdien til egenkapitalverdien.

Fordeler : Direkte relevant for aksjonærene da det representerer verdien av deres aksjer.

Ulemper : Kan være villedende for selskaper med høy gjeld eller betydelige likvide midler.

Når du bruker markedstilnærmingen til SMBer, er det viktig å forstå om den beregnede verdien er relatert til EV eller egenkapitalverdi for å trekke de riktige konklusjonene. Dette er særlig aktuelt når det gjelder kjøpesumsforhandlinger eller finansieringsbeslutninger, hvor krav fra ulike interessenter skal ivaretas. Riktig anvendelse og tolkning av disse verdiene gjør at evaluatorer kan levere nøyaktige og relevante vurderinger for små og mellomstore bedrifter.

Eksempel på bruk av EBITDA-multippel på bedriftsverdi og egenkapitalverdi

For å beregne både Enterprise Value (EV) og Equity Value for en SMB verdsatt basert på en EBITDA-multippel, trenger vi tilleggsinformasjon om selskapets kapitalstruktur, spesielt nivået på gjeld og likvide eiendeler Middels. Her er et eksempelscenario:

Oppgitte data:

• EBITDA: 3 millioner
• EBITDA-multippel: 5
• Sum gjeld: 2 millioner
• Likvide midler: 500 000

Beregning av bedriftsverdi (EV):

EV= EBITDA × EBITDA-multippel = 3 millioner × 5= 15 millioner

Beregning av egenkapitalverdi:

Netto finansiell gjeld = total gjeld − likvide midler = 2 millioner − 0,5 millioner = 1,5 millioner

Egenkapital Verdi= EV − Netto finansiell gjeld = 15 millioner − 1,5 millioner = 13,5 millioner

I dette eksemplet vil bedriftsverdien til selskapet være 15 millioner, mens egenkapitalverdien, det vil si verdien som eierne har krav på, er 13,5 millioner. Differansen representerer selskapets netto finansielle gjeld.

Eksempel på bruk av P/E-multippel på egenkapitalverdi

Anta at samme SMB har et nettoresultat etter skatt på 1 million. Hvis sammenlignbare selskaper handler i markedet med et P/E-multippel på 8, vil egenkapitalverdien bli beregnet som følger:

Egenkapitalverdi= Nettofortjeneste × P/E Multippel = 1 million × 8 = 8 millioner

Egenkapitalverdien på 8 millioner indikerer verdien som er direkte henførbar til eierne av selskapet. Dette vil representere verdien av deres aksjer hvis selskapet selges.

Justeringer og verdsettelseskorreksjoner i markedsverdimetoden

Når markedsverdimetoden brukes på SMBer, kreves det ofte justeringer for å ta hensyn til de spesifikke egenskapene til det enkelte selskap og for å bestemme en nøyaktig verdi. Her er nøkkelelementene i justeringene:

• Størrelsesjusteringer : SMB-er kan ha ulike risikoprofiler og vekstutsikter sammenlignet med større selskaper. Justeringer av størrelsespremier eller rabatter er nødvendig for å ta høyde for disse forskjellene.
• Markedsspesifikke justeringer : Lokale og regionale markeder kan avvike betydelig fra forholdene som sammenlignbare selskaper ble verdsatt under. Justeringer for geografiske og markedsspesifikke faktorer er derfor ofte nødvendig.
• Ikke-essensielle eiendeler : SMB har noen ganger eiendeler som ikke direkte bidrar til selskapets lønnsomhet. Verdien av disse eiendelene må fastsettes separat og trekkes fra eller legges til driftsgoodwillen.
• Engangsposter : Engangsinntekter eller utgifter som ikke er gjentakende må identifiseres og elimineres fra verdsettelsen for å få et nøyaktig bilde av den bærekraftige inntjeningssituasjonen.
• Synergi- og kontrollpremier : Verdivurdering ved oppkjøp må vurdere potensielle synergier eller premier for å erverve kontroll som kan øke verdien utover ren markedsverdi.
• Lager : Les vår lederartikkel om håndtering av lageret .

Justeringene som er nevnt er avgjørende for å ta hensyn til de spesifikke egenskapene til små og mellomstore bedrifter i verdsettelsen og for å sikre at den fastsatte verdien er så nøyaktig som mulig. Evnen til å gjøre informerte justeringer er et sentralt aspekt ved verdsettelseskompetanse i markedsverdiprosessen.

Fordeler og begrensninger ved markedsverdimetoden

Markedstilnærmingen kan være en effektiv verdsettelsesmetode for små og mellomstore bedrifter hvis den brukes forsiktig og med begrensninger i tankene.

Fordeler

• Markedsrelevans : Gjenspeiler hva kjøpere er villige til å betale i virkeligheten, noe som gir mulighet for en realistisk verdivurdering.
• Forhandlingsgrunnlag : Gir SMB-eiere et sterkt grunnlag for prisforhandlinger basert på gjeldende markedsdata.
• Transparens : Øker åpenheten i verdsettelsen ettersom den er basert på reelle markedsdata og ikke subjektive vurderinger.

Grenser

• Datatilgjengelighet : Offentlig tilgjengelige data om salg fra sammenlignbare private selskaper mangler ofte.
• Sammenliknbarhet : Mange små og mellomstore bedrifters unike natur gjør det vanskelig å finne selskaper som faktisk er sammenlignbare.
• Regionale markedsforhold : Regionale påvirkninger som kan påvirke verdien blir kanskje ikke fanget opp i generelle markedsdata.
• Bedriftsspesifikasjoner : Spesifikke SMB-attributter som kundeforhold og markedsposisjon er vanskelig å integrere i generelle markedssammenligninger.

For en oversikt over de viktigste verdsettelsesmetodene for selskapsvurdering