Como funcionam os métodos de avaliação de renda?
Em termos muito simples, o método do valor da renda trata de:
- estimar lucros futuros
- descontar esses lucros
- para somar os lucros descontados
Isso resulta no valor atual da empresa usando o método da renda. A taxa de desconto leva em consideração o momento do rendimento no futuro e o risco específico do investimento.
Diferentes abordagens para o método do valor da renda
Existem diferentes modelos dentro do método do valor da renda. Esses modelos diferem em termos dos fluxos de caixa descontados. Eles também variam em termos da taxa de desconto utilizada.
Método de renda simplificado
Abordagem : Este método pressupõe fluxos de caixa consistentes e constantes e é ideal para empresas com situação de lucros estável.
O que é descontado : Um lucro líquido anual representativo e normalizado.
Como descontar : Com uma taxa de capitalização que reflita o risco da empresa e as expectativas de retorno do mercado.
Exemplo do método de renda
| Lucro após juros e impostos (E) | 500,000 |
| Taxa de capitalização (i) | 10% |
O valor do rendimento W E é calculado como:
NÓS =
E
eu
=
500,000
0.10
= 5,000,000
Onde E é o lucro após impostos e juros e i é a taxa de juros de capitalização.
Vantagens e desvantagens deste método
Método de fluxo de caixa descontado (DCF)
Abordagem : A abordagem DCF prevê fluxos de caixa futuros, que podem variar, tornando-a adequada para empresas cujos lucros mudam ao longo do tempo.
O que está sendo descontado : Fluxos de caixa futuros estimados durante um período de previsão específico.
Como descontar Usando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), que reflete o custo médio do capital empregado.
Exemplo de método de fluxo de caixa descontado (DCF)
Fluxo de caixa livre (FCF) para previsão dos próximos 3 anos
| Previsão ano 1 | Previsão ano 2 | Previsão ano 3 | |
|---|---|---|---|
| Fluxo de caixa livre (FCF) | 300,000 | 330,000 | 360,000 |
Cálculo de fluxos de caixa descontados e valor terminal
Taxa de desconto (r) = 10%
Taxa de crescimento terminal (g) = 2%
FCD 1 =
FCF1
(1 + r) 1
=
300,000
1.10
= 272,727
DCF2 =
FCF2
(1 + r) 2
=
330,000
(1.10)2
=
330,000
1.21
= 272,727
FCD 3 =
FCF3
(1 + r) 3
=
360,000
(1.10)3
=
360,000
1.33
= 270,676
Calculando o valor terminal (TV)
O valor terminal é calculado como:
televisão =
FCF 3 × (1 + g)
r-g
=
360,000 × 1.02
0.10 – 0.02
= 4,590,000
O valor terminal também é descontado:
TV DCF=
4.590.000
(1 + r) 3
=
4,590,000
1.33
= 3,451,128
Valor total da empresa (EV)
EV = DCF Total + TV DCF = 272,727 + 272,727 + 270,676 + 3.451,128 = 4.267,258
Calculando o valor patrimonial
O valor patrimonial é calculado subtraindo a dívida líquida do valor da empresa:
Valor patrimonial = EV – Dívida + Dinheiro disponível
Suponha que a empresa tenha $ 500.000 em dívidas e $ 200.000 em dinheiro:
Valor Patrimonial = 4.267.258 – 500.000 + 200.000 = 3.967.258
O valor patrimonial é, portanto, 3.967.258.
Vantagens e desvantagens deste método
Método de valor residual
Abordagem : Este método concentra-se no lucro residual , que é o lucro menos o custo do capital próprio. Ele calcula diretamente o valor do patrimônio líquido adicionando o valor contábil atual do patrimônio líquido e os lucros residuais futuros descontados.
O que é descontado : Os fluxos de caixa para um período de previsão explícito e, adicionalmente, o valor residual aplicado para o período subsequente.
Como descontar : Também aqui o WACC é frequentemente utilizado para descontar tanto os fluxos de caixa como o valor residual para o valor de hoje.
Exemplo de método de valor residual
Cálculo de exemplo: avaliação de empresas usando o método do valor residual
Suposições
- Taxa de desconto (𝑟ₑ): 8%
- Valor contábil inicial do patrimônio líquido (𝐵₀): € 1.000.000
- Resultado líquido no primeiro ano (𝑁𝐼₁): 150.000€
- Período de previsão: 3 anos
- Taxa de crescimento (𝑔): 2%
Cálculos
1. Resultados líquidos projetados e valores contábeis
| Ano 1 | Ano 2 | Ano 3 | |
|---|---|---|---|
| Resultado líquido (𝑁𝐼) | 150.000 € | 153.000 € | 156.060 € |
| Valor contábil do patrimônio líquido (𝐵) | 1.150.000 € | 1.303.000 € | 1.459.060 € |
2. Cálculo dos lucros residuais
| Ano 1 | Ano 2 | Ano 3 | |
|---|---|---|---|
| Lucro residual (𝑅𝐼) | 70.000 € | 61.000 € | 51.820 € |
3. Valor presente dos lucros residuais
| Ano 1 | Ano 2 | Ano 3 | |
|---|---|---|---|
| Fator de valor presente | 1,08 | 1,1664 | 1,259712 |
| Valor presente do lucro residual | 64.815 € | 52.293 € | 41.145 € |
4. Calculando o valor terminal
- Lucro residual crescente no ano 4: 𝑅𝐼₄ = 𝑅𝐼₃ × (1 + 𝑔) = 51.820 euros × 1,02 = 52.856 euros
- Valor terminal no final do ano 3: TV = 𝑅𝐼₄ / (𝑟ₑ – 𝑔) = 52.856 euros / (0,08 – 0,02) = 880.940 euros
- Valor atual do valor terminal: PV(TV) = 880.940€ / 1,259712 = 699.632€
5. Valor total da empresa
- Soma dos valores presentes dos lucros residuais: 64.815€ + 52.293€ + 41.145€ = 158.253€
- Valor presente total dos ganhos residuais incluindo valor terminal: 158.253 euros + 699.632 euros = 857.885 euros
- Valor da empresa (𝑉₀): 𝐵₀ + valor presente total dos lucros residuais = 1.000.000 euros + 857.885 euros = 1.857.885 euros
Desconto de dividendos em vários períodos
Abordagem : Esta abordagem é adequada para empresas cujos dividendos variam ao longo do tempo, especialmente para empresas cotadas.
O que está sendo descontado : Pagamentos de dividendos projetados, que podem mudar em diferentes períodos.
Como descontar : Usando o custo do capital próprio, geralmente calculado usando o Capital Asset Pricing Model (CAPM) para refletir o risco da ação.
Exemplo : Dividendos de 1,00, 1,20, 1,40 ao longo de três anos e um dividendo constante esperado de 1,50 a partir de então, com um custo de capital próprio de 5%, resultam num valor por ação de aproximadamente 29,00.
Exemplo de desconto de dividendos em vários períodos
Exemplo: desconto de dividendos plurianuais
Previsão de dividendos para os próximos 3 anos
| Ano | Dividendo (em €) |
|---|---|
| Ano 1 | 1,00 |
| Ano 2 | 1,20 |
| Ano 3 | 1,40 |
| A partir do ano 4 (dividendo constante) | 1,50 |
Cálculo de dividendos descontados
Custo de capital próprio (r) = 5% ou 0,05
D1 =
Dividendo 1
(1 + r) 1
=
1,00
1.05
= 0,952 €
D2 =
Dividendo 2
(1 + r) 2
=
1,20
(1.05)2
=
1,20
1.1025
= 1,088 €
D3 =
Dividendo 3
(1 + r) 3
=
1,40
(1.05)3
=
1,40
1.157625
= 1,209 €
Cálculo do valor terminal (a partir do ano 4)
O valor terminal (TV) é calculado usando a fórmula Gordon Growth:
televisão =
Dividendo 4
R
=
1,50
0.05
= 30,00 €
O valor terminal também deverá ser descontado:
Valor terminal com desconto =
TV
(1 + r) 3
=
30,00
1.157625
= 25,91 €
Valor total das ações (soma dos dividendos descontados)
Valor do estoque = D 1 + D 2 + D 3 + Valor terminal descontado
Valor da ação = 0,952 + 1,088 + 1,209 + 25,91 = 29,16€
O valor calculado da ação é, portanto, de 29,16€.
Vantagens e desvantagens deste método
Métodos de valor de renda em comparação com outros métodos
O método do rendimento centra-se no fluxo de caixa futuro e, portanto, é orientado para o futuro. É particularmente valioso quando se trata de avaliar o potencial de crescimento e a rentabilidade sustentável de uma empresa.
Em contraste com isso está o método do valor intrínseco , que mede o valor de uma empresa com base em seus ativos circulantes menos passivos. Este método é frequentemente relevante na avaliação de empresas com utilização intensiva de ativos ou em cenários de liquidação.
O método de valor comparativo , por outro lado, utiliza dados de mercado para determinar o valor da empresa e faz comparações com empresas semelhantes que foram vendidas recentemente. Este método depende fortemente da disponibilidade e comparabilidade dos dados de mercado. (Aqui a NIMBO oferece uma calculadora de avaliação de empresas , baseada em dados atuais de mercado para os respectivos países).
O método de opções reais analisa uma empresa da perspectiva de opções estratégicas futuras e é particularmente aplicável em indústrias com elevada incerteza e mudanças rápidas.
Finalmente, a abordagem do valor de liquidação estima o montante que os proprietários receberiam em caso de dissolução empresarial. Esta abordagem é frequentemente utilizada quando as empresas enfrentam o encerramento e tem um forte foco no presente.
Cada um destes métodos oferece uma perspetiva diferente sobre o valor de uma empresa e pode ser escolhido dependendo do contexto específico e do objetivo da avaliação.
O método do valor do rendimento num contexto internacional
A aplicação da abordagem do rendimento e dos seus modelos é influenciada pelas práticas de avaliação locais e pelos quadros regulamentares. Uma análise das práticas em diferentes países mostra quão diversas estas abordagens podem ser:
Europa
Na Alemanha, o método do rendimento simplificado é um método preferido, particularmente utilizado na avaliação de empresas de média dimensão. Esta abordagem é apoiada pelas normas do Institute of Public Accountants. Metodologias de avaliação semelhantes são utilizadas em Itália , Espanha e Polónia , com GAAP locais e diretrizes da União Europeia influenciando práticas de avaliação específicas. O método DCF também é difundido nestes países, especialmente entre empresas maiores que operam internacionalmente.
Na Suíça e nos Países Baixos , com as suas economias altamente orientadas para o internacional, a abordagem DCF, que é familiar aos investidores internacionais e está em conformidade com as IFRS, domina frequentemente. Na Suécia e na Noruega existe também uma forte preferência pelo DCF, devido à transparência dos mercados nórdicos e ao domínio das IFRS.
O Reino Unido segue padrões de avaliação semelhantes aos dos EUA, com uma forte tendência para a abordagem DCF. Isto é facilitado por uma perspectiva orientada para o mercado e pela disponibilidade de informações financeiras detalhadas.
América do Norte
Nos Estados Unidos e no Canadá , o DCF é o método dominante, apoiado pela preferência pelo valor para os acionistas e pelos mercados de capitais maduros. Os GAAP dos EUA e os GAAP do Canadá fornecem uma estrutura sólida para previsão e avaliação de fluxo de caixa.
África e Médio Oriente
Na África do Sul , a abordagem do rendimento também é utilizada, embora a escolha específica do modelo dependa da dimensão e do sector da empresa. Devido ao dinamismo económico e à volatilidade em alguns mercados africanos, a abordagem simplificada do rendimento pode ser apropriada para mitigar o risco de avaliação neste caso.
Nos Emirados Árabes Unidos , onde o mercado imobiliário desempenha um papel importante, o método do rendimento simplificado é particularmente comum na avaliação imobiliária, enquanto no sector empresarial o DCF é preferido para atrair investidores internacionais.
Oceânia
Na Austrália , com um mercado de capitais desenvolvido e um forte foco em investidores internacionais, o DCF é o método dominante, apoiado pela aplicação das IFRS.
Em resumo, nos mercados desenvolvidos com forte exposição internacional e informação financeira facilmente acessível, o DCF é o método dominante. Nos mercados que se caracterizam por um maior enfoque nas médias empresas e nos investimentos locais, o método do rendimento simplificado é utilizado com mais frequência. Os modelos específicos utilizados em cada país refletem as necessidades dos investidores locais e internacionais e dependem das respetivas condições regulatórias e de mercado.
Visão geral dos métodos mais importantes para avaliação de empresas
