Os 4 principais métodos de avaliação de empresas em 2025 (com exemplos)

Os quatro métodos mais importantes para calcular o valor da empresa para as pequenas e médias empresas são o método dos múltiplos, o método do valor líquido dos activos, o método do valor dos lucros capitalizados e o método do DCF. Aqui pode descobrir o que deve saber sobre cada método. Explicado de forma simples e com exemplos.

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O método múltiplo

Para uma visão geral dos nossos actuais Dados de mercado sobre múltiplos de avaliação.

Avaliação = rácio de base multiplicado pelo múltiplo de avaliação

O método múltiplo (também conhecido como “método do multiplicador”) é um método frequentemente utilizado no domínio das fusões e aquisições. O método permite verificar rapidamente se um preço pedido nas vendas de uma empresa é realista e adequado, tanto para o comprador como para o vendedor.

Este valor baseia-se nos preços actualmente alcançados por empresas comparáveis que já foram vendidas. Examina-se por que múltiplo (“múltiplo”, “multiplicador”) estas empresas foram vendidas e aplica-se este factor à empresa a avaliar. Os múltiplos podem ser, por exemplo, múltiplos do lucro operacional (“múltiplo EBIT”), do lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (múltiplo EBITDA) ou do volume de negócios (“múltiplo do volume de negócios”).

O método é principalmente adequado para empresas que já existem há algum tempo. Neste caso, uma tendência de lucro de vários anos pode ser utilizada como base para a avaliação. Quanto melhores forem os valores empíricos, mais significativo será o resultado. Em qualquer caso, é aconselhável utilizar o método múltiplo para além da verificação da plausibilidade de um valor da empresa que tenha resultado de outro método.

O valor indicativo da empresa determinado com o múltiplo corresponde ao “valor da empresa”. Este é o valor do capital próprio mais a dívida financeira. Isto significa que, para o valor do capital próprio, as dívidas financeiras devem ser deduzidas do valor determinado da empresa.

Avaliação com o método múltiplo do EBIT

Ao avaliar a empresa com o método do múltiplo EBIT, a média dos resultados líquidos antes de juros e impostos (“EBIT”) dos últimos anos é multiplicada pelo múltiplo EBIT. O lucro antes de juros e impostos é tido em conta para que os múltiplos permaneçam comparáveis mesmo para empresas com diferentes taxas de imposto e estruturas de capital de dívida. Para as empresas mais pequenas, com um volume de negócios até 20 milhões, o intervalo observado para os múltiplos situa-se principalmente entre 4 e 10. Um múltiplo de 6 ou superior indica que a empresa é muito atractiva. A localização da empresa dentro da largura de banda depende de vários “factores fracos”, para além dos números.

A NIMBO utiliza múltiplos de EBITC para a avaliação das empresas

Este valor baseia-se no EBIT mais a remuneração total dos executivos (salário bruto, contribuições do empregador para a segurança social, despesas de automóvel).

Nas empresas mais pequenas, o director-geral pode determinar o seu próprio salário dentro de certos limites. O “EBITC” permite uma comparação com o poder de lucro de outras empresas sem distorções devidas a salários superiores ou inferiores ao salário de mercado, a particularidades das estruturas de capital e a diferentes taxas de imposto. Na variante EBIT, é igualmente efectuado um ajustamento do salário do director executivo, mas a NIMBO prefere a variante EBITC porque, de um ponto de vista empírico, pode explicar melhor as ofertas de compra observadas do que a variante EBIT.

Avaliação pelo método do múltiplo do EBITDA

Comparado com o EBIT, o EBITDA (resultado antes de juros, impostos, depreciação e amortização) não inclui depreciação e amortização. Para o mesmo EBIT, o EBITDA de uma empresa com utilização intensiva de activos pode ser significativamente mais elevado do que o de uma empresa com utilização intensiva de pessoal.

Para as empresas com activos intensivos e com um elevado valor líquido dos activos, faz sentido, do ponto de vista do comprador, trabalhar com múltiplos de EBITDA, uma vez que o montante das amortizações permite alguma margem de manobra, o que pode distorcer o resultado. A fase do ciclo de investimento em que a empresa se encontra actualmente deve ser sempre tida em consideração. Há investimentos a fazer?

Avaliação com múltiplos de vendas

Do ponto de vista de um investidor, é sobretudo o lucro potencial de uma empresa que é interessante. No entanto, se o lucro corrente não for significativo, for muito pequeno ou mesmo negativo, deve ser considerado outro rácio, como o volume de negócios. Isto pode fazer sentido, por exemplo, se o comprador acredita que pode melhorar o retorno das vendas com as suas próprias estruturas de custos existentes e mais eficientes. O potencial comprador assume um risco maior com este método e deve acreditar que a empresa terá lucro no futuro.

Uma avaliação múltipla do volume de negócios pode também ser utilizada como complemento ou para verificar a plausibilidade de outras avaliações.

Os múltiplos do volume de negócios são significativamente mais pequenos do que os múltiplos do EBIT. O intervalo observado situa-se principalmente entre 0,2 e 2, dependendo do sector, da rentabilidade, das perspectivas de crescimento e de alguns outros factores. Para as empresas de baixo crescimento e pouco ou nada rentáveis, os múltiplos do volume de negócios entre 0,2 e 0,6 são realistas. Dependendo do volume de negócios, uma alteração de 0,1 no múltiplo de vendas pode ter um grande impacto no valor da empresa.

Se se efectuar uma avaliação com os múltiplos EBIT e do volume de negócios, e se a avaliação com o múltiplo do volume de negócios resultar num valor mais elevado do que a avaliação com o múltiplo EBIT, tal indica uma rendibilidade das vendas inferior à das empresas comparáveis.

O método do valor líquido dos activos

Avaliação = valor líquido dos activos da empresa

Este é o método mais simples para determinar o valor líquido dos activos.

Somam-se os valores dos activos fixos e correntes a preços de mercado do balanço, ajustam-se as reservas ocultas e deduzem-se os impostos, as dívidas e o passivo.

O valor patrimonial líquido geralmente indica um valor de empresa mais baixo.

No caso de o valor líquido dos activos não produzir um rendimento adequado ao risco ou de a empresa registar mesmo um prejuízo, o valor financeiro da empresa – sem quaisquer efeitos compostos de valorização com um possível comprador – é basicamente igual ao valor de liquidação.

No âmbito da venda de uma empresa, o valor patrimonial líquido tem sobretudo um valor informativo e situa-se geralmente abaixo do intervalo de avaliação dos métodos múltiplos, uma vez que não é representado qualquer goodwill e potencial de rendimento superior ao rendimento mínimo.

Vantagens e desvantagens deste método

A aplicação do método do valor patrimonial líquido como complemento, por exemplo, em combinação com um procedimento mais otimista, como o método do valor de rendimento (ver secção sobre métodos de média), pode ser bastante útil.

Quantifica o valor actual dos activos existentes da empresa e mostra o montante real do capital próprio. Este facto é importante para o financiamento.

Importância do método do valor líquido dos activos

Actualmente, o método do valor líquido dos activos desempenha apenas um papel secundário. As vantagens são claramente a aplicação simples e a boa rastreabilidade do resultado. Negativo é o baixo valor informativo para muitas empresas, uma vez que os valores intangíveis e o desenvolvimento futuro não são tidos em conta.

Método simplificado dos ganhos capitalizados

Avaliação = rendimento dividido pela taxa de capitalização

Ao avaliar uma empresa de acordo com o método do valor dos lucros capitalizados, a empresa é considerada como um investimento que produz rendimentos constantes. Estes rendimentos constantes são avaliados de acordo com a fórmula matemática financeira de um fluxo de rendimento anual perpétuo. Os lucros sustentáveis médios após impostos previstos para os próximos três a cinco anos são divididos por uma taxa de juro ajustada ao risco (“taxa de capitalização”). O valor determinado desta forma resulta no valor do capital próprio (o chamado “valor do capital próprio”).

Uma vez que o método do valor dos ganhos capitalizados se baseia em previsões, os valores subjacentes devem ser tão realistas quanto possível. O resultado deve também ser verificado quanto à sua sensibilidade à alteração dos pressupostos (por exemplo, rendimento e taxa de juro mais baixos/mais altos). Coloca-se sempre a questão de saber em que medida o actual poder de lucro da empresa avaliada é transferível para o comprador em caso de venda.

As máquinas ou as existências de bens necessários ao funcionamento normal já estão incluídas neste cálculo, uma vez que constituem uma condição prévia para atingir o rendimento sustentável em que se baseia a avaliação.

Cálculo da taxa de capitalização

Taxa de capitalização = taxa de base mais prémio de risco de mercado mais prémio de risco específico da empresa

A taxa de capitalização é composta por três factores.

A taxa de base, ou taxa de juro sem risco. É normalmente a taxa de juro das obrigações do Estado com um prazo de 10 ou 30 anos. No final de 2021, a taxa de base na Alemanha era de 0,10%.

O prémio de risco de mercado, que reflecte o risco empresarial no sector e no país em causa.

O prémio de risco específico da empresa, que avalia os riscos comerciais específicos da empresa.

Por exemplo, para a avaliação de uma empresa de artesanato, uma taxa de juro de cerca de 20 % é normalmente realista devido à dependência frequentemente mais elevada do proprietário. Este facto foi comprovado empiricamente pelos preços de compra reais.

Factores de determinação do prémio de risco

Fungibilidade: A actividade pode ser rentabilizada rapidamente, de forma segura e sem custos elevados. Normalmente, este não é o caso das empresas não cotadas.

Papel do proprietário da empresa: A empresa depende muito do proprietário. Todas as decisões e contactos estão concentrados nele.

Estratégia da empresa: Não existe uma estratégia compreensível a curto, médio e longo prazo.

Concorrência: A pressão concorrencial é elevada e, tratando-se de uma pequena empresa com uma pequena quota de mercado, existe um risco acrescido de pressão sobre as margens ou mesmo de ser excluída do mercado.

Estrutura de clientes: Uma grande parte do volume de negócios é efectuada com um pequeno número de clientes. Os clientes não têm praticamente quaisquer dificuldades em mudar de fornecedor. Os clientes envelheceram com o proprietário e já não estão presentes num futuro previsível.

Estrutura dos fornecedores: Pode haver estrangulamentos no fornecimento ou atrasos na produção devido à dependência de fornecedores individuais e não existem opções de recurso.

Direcção: insuficientemente qualificada e/ou experiente. Existe o risco de abandonar a empresa após uma mudança de proprietário.

Pessoal: O nível de formação do pessoal é bastante baixo. É difícil encontrar no mercado de trabalho trabalhadores qualificados adequados, o que tem um impacto negativo no crescimento futuro. Existe uma dependência de algumas pessoas-chave que não são facilmente substituídas.

Vendas não recorrentes: As vendas são predominantemente geradas com clientes não recorrentes.

Vantagens e desvantagens deste método

Importância do método dos lucros capitalizados na Alemanha

Na Alemanha, o método dos ganhos capitalizados é o mais utilizado (IDW S 1). É o procedimento de avaliação prescrito por lei para as avaliações de empresas para efeitos de imposto sobre as sucessões e doações. O método dos ganhos capitalizados é aplicado em conformidade pelas autoridades fiscais e tem grande aceitação nos litígios judiciais.

Para a avaliação de pequenas e médias empresas artesanais, o Grupo de Trabalho de Consultores de Avaliação no Sector do Artesanato desenvolveu a Norma AWH. Baseia-se igualmente no método dos ganhos capitalizados e é adaptado em conformidade com as características especiais destas empresas. Mais informações sobre a avaliação de acordo com a norma AWH estão disponíveis na ZdH.

O método do fluxo de caixa actualizado (DCF)

Este método tem as suas origens na avaliação clássica de investimentos. A nível internacional, este é o método de avaliação com maior notoriedade.

Teoricamente, o método DCF produz o valor empresarial mais exacto. No entanto, o cerne da questão reside na necessidade de projectar detalhadamente os rendimentos ou fluxos de caixa futuros e as correspondentes taxas de juro ajustadas ao risco (taxa de juro de cálculo), a fim de os descontar para o seu valor actual.

A vantagem em relação ao método do valor dos lucros capitalizados é o elevado grau de flexibilidade, uma vez que não é necessário assumir apenas um “lucro sustentável”, mas é possível, por exemplo, prever a evolução da situação dos lucros separadamente para cada um dos próximos 5 anos. No entanto, este facto também aumenta a complexidade e a necessidade de explicação da avaliação.

O método DCF é mais adequado para a avaliação de grandes empresas. O ponto de partida é sempre um plano de negócios para os próximos 5-7 anos. Este método tende a resultar em valores empresariais mais elevados.

Contrariamente ao método do valor dos ganhos capitalizados, que toma como ponto de partida os ganhos futuros, o método dos fluxos de tesouraria analisa os excedentes dos fluxos de tesouraria.

É feita uma distinção entre o método bruto ou de entidade e o método líquido ou de capital próprio. Na prática, a maioria das empresas utiliza o método da entidade, que é utilizado para determinar o valor da empresa, ou seja, o valor da empresa incluindo o passivo financeiro.

O fluxo de tesouraria livre da empresa, incluindo os juros sobre o capital alheio, é actualizado utilizando o custo médio ponderado do capital dos recursos financeiros afectos à empresa. O cálculo do valor actual líquido destina-se principalmente a reflectir o potencial operacional de uma empresa.

Na medida do possível, deve ser considerado todo um ciclo de investimento, uma vez que os investimentos em activos correntes e fixos têm um impacto significativo nos fluxos de caixa.

A previsão dos fluxos de caixa e a escolha dos factores de desconto são parafusos de ajuste com os quais os resultados podem ser movidos na direcção desejada. Para garantir a seriedade dos resultados, é indispensável uma análise de sensibilidade que mostre a influência das alterações nas premissas sobre o valor da empresa.

A escolha entre o método DCF e o método dos ganhos capitalizados não tem, em princípio, qualquer influência no resultado da avaliação se as premissas forem as mesmas. A decisão de optar por um dos métodos de avaliação deve, por conseguinte, depender do grupo-alvo e do objectivo da avaliação.

Vantagens e desvantagens deste método

Diferentes métodos de cálculo da média / métodos de mistura

Devido à estimativa de valores, o método do valor dos ganhos capitalizados está associado a incertezas. Os métodos de combinação incluem adicionalmente a substância da empresa na sua avaliação.

A ideia subjacente aos métodos de valor médio é incluir as expectativas e os riscos passados e futuros. Isto conduz a um elevado nível de aceitação, também e especialmente entre as empresas do sector das PME. As empresas comerciais e artesanais e as empresas do sector da indústria transformadora utilizam-no para transacções planeadas, mas também é frequentemente utilizado para acordos de sucessão no seio da família.

O resultado baseia-se na média ponderada do valor líquido dos activos e do valor dos ganhos capitalizados. Ponderado significa normalmente que o dobro do valor do rendimento é adicionado ao valor líquido dos activos. O resultado dividido por três e acrescido dos activos não operacionais dá o valor da empresa. No entanto, são também utilizados métodos alternativos em que as partes da substância e do rendimento no valor total são ponderadas de forma diferente.

O método do valor médio ou o método de Berlim

No método do valor médio ou de Berlim, forma-se a média aritmética do rendimento e do valor do activo. Baseia-se na ideia de que as empresas com pouca substância e ganhos elevados estão normalmente expostas a uma elevada pressão concorrencial, que previsivelmente reduzirá esses ganhos no futuro.

Avaliação = (valor do rendimento + valor do activo) / 2

O procedimento de Viena

O método de Viena calcula igualmente a média aritmética do valor do rendimento e do valor do activo líquido (valor do activo). No entanto, o cálculo destes dois valores difere do método de Berlim, por exemplo.

O montante fixo dos factores mais difíceis de determinar torna o procedimento de Viena um procedimento simplificado. A taxa de juro de capitalização é fixada em nove por cento. A previsão incerta dos rendimentos futuros é contornada através da média dos três últimos exercícios financeiros. O procedimento de Viena é frequentemente utilizado como procedimento alternativo quando as partes não chegam a acordo sobre outros métodos de avaliação.

Avaliação = (valor do rendimento + valor do activo) / 2

O método do excedente de lucro

O método dos lucros excedentários é outro método de valor médio e baseia-se no pressuposto de que o lucro a longo prazo corresponde apenas a um rendimento adequado do valor líquido dos activos.

Em consequência da consideração de que as margens de lucro mais elevadas diminuem com o tempo, os lucros excedentários que ultrapassam a taxa de retorno normal são capitalizados a uma taxa de juro mais elevada. Os factores que podem ser responsáveis por uma diminuição dos lucros são, por exemplo, a deterioração da economia, o aumento da concorrência ou outros.

O Método Suíço ou o Método do Praticante

O método prático é fácil de compreender e seguir e é frequentemente considerado o primeiro ponto de referência tanto do lado do comprador como do lado do vendedor.

Para as empresas bem sucedidas, o método prático conduz a valores muito conservadores e baixos para a empresa.

A administração fiscal suíça também utiliza este método de avaliação. Calcula assim uma taxa de juro de capitalização de 9,5%.

Avaliação = 2/3 x valor do rendimento + 1/3 valor líquido dos activos

O procedimento de Estugarda

No método de Stuttgart, o valor de uma empresa é a soma do valor do activo líquido e do valor dos lucros capitalizados. Este método foi utilizado principalmente para determinar o valor de empresas não cotadas em bolsa em casos de herança ou doação. Como este procedimento já não está actualizado, foi abolido em 2009.

Casos especiais

Caso especial: Baixo rendimento com muito património

O método Schnettler trata do caso especial de empresas de baixo rendimento ou não rentáveis com um elevado valor líquido dos activos que não pagam juros adequados sobre o valor líquido dos activos. É o meu método misto de valor patrimonial e valor de rendimento.

A depreciação do elevado nível de activos fixos tangíveis resulta em perdas contabilísticas. Um comprador contabilizaria os activos fixos tangíveis a um custo de substituição reduzido, o que reduziria a depreciação e aumentaria o valor dos ganhos capitalizados em conformidade.

Perguntas mais frequentes